Ahorro y Consumo

 

Pulso Económico

Ahorro y Consumo

Por: Jonathan Heath®

En el segundo trimestre del año, el consumo privado creció 9.7 por ciento.  Esta cifra no solamente representa la tasa de crecimiento más elevada desde hace varias décadas, sino que además supera al crecimiento del PIB y de la inversión privada.  Sin embargo, lo más sorprendente es que ante estas circunstancias, no se observó gran deterioro en el ahorro.

La semana pasada el INEGI dio a conocer que la tasa de crecimiento del consumo privado del segundo trimestre fue de 9.7 por ciento, la más elevada en las últimas décadas.  Esta tasa no solamente superó al crecimiento del PIB, que fue 7.6 por ciento, sino también a la inversión privada, que aumentó 9.5 por ciento.  Obviamente es una noticia positiva que la población consuma más, especialmente después de la debacle de 1995, cuando llegó a caer 11.8 por ciento.

No obstante, cuando el consumo crece más que el PIB es muy probable que el ahorro interno esté disminuyendo.  Decimos “probable” porque no es necesariamente el caso.  Pero sabemos que en el ámbito familiar, el ingreso disponible se consume o se ahorra.  Sin embargo, la contabilidad nacional es mucho más complicada y existen varios factores que influyen en el proceso del ahorro nacional.  En los últimos dos años el ahorro interno bruto (como proporción del PIB) ha decrecido y todo indicaba que nos estábamos alejando de las metas del gobierno para este año.

En 1997 el ahorro interno bruto llegó a su punto máximo para un año, 24.1 por ciento del PIB.  A nivel trimestral, observó su máximo el primer trimestre de ese año al registrar un asombroso nivel de 28.6 por ciento del PIB.  Sin embargo, a partir de entonces ha disminuido sustancialmente y llegó a 18.5 por ciento en el último trimestre del año pasado.  Ahora que hemos visto tasas de crecimiento del consumo privado muy elevadas en los dos trimestres de este año, es lógico esperar que el ahorro interno haya disminuido aún más.

Sin embargo, sorprendentemente no es el caso.  Las cifras dadas a conocer por el INEGI muestran que el ahorro interno bruto se mantuvo constante con relación al PIB en el segundo trimestre con respecto al anterior, en 22.0 por ciento.  Esto representa una mejoría de 1.7 puntos porcentuales sobre el promedio del año pasado y se acerca bastante a 22.2 por ciento, la meta del Programa Nacional del Financiamiento del Desarrollo (Pronafide) para este año.  Si realizamos la comparación con el mismo periodo del año pasado, el aumento en el ahorro interno bruto es de 0.7 por ciento.

Cuando habíamos examinado estas cifras con más detalle para el primer trimestre, encontramos noticias positivas en el hecho de que el ahorro total bruto había aumentado de 23.2 por ciento en el primer trimestre del año pasado a 25.0 por ciento en el primer trimestre de 2000.  Sin embargo, ahora vemos que esta cifra disminuye ligeramente a 24.6 por ciento del PIB en el segundo trimestre.  No obstante, sigue representando una mejoría con respecto al mismo periodo del año pasado, que fue 23.8 por ciento del PIB.

Al separar el ahorro entre interno y externo, en el primer trimestre vimos que el aumento se explicó por la combinación de una mejoría en el ahorro interno y una disminución en el ahorro externo.  Ahora en el segundo trimestre, encontramos que la ligera disminución del ahorro bruto total obedece completamente a una disminución del ahorro externo, que por definición es el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos.  Este registró 3.1 por ciento del PIB en el primer trimestre y 2.6 por ciento en el segundo.  Sin embargo, al comparar las cifras con el mismo periodo del año pasado, mientras que el ahorro externo disminuyó ligeramente en el primer trimestre de este año, registró una pequeña disminución, de 2.4 a 2.6 por ciento en el segundo.  De todas formas, es una buena noticia ya que sigue contenido el ahorro externo a una cifra muy manejable, a pesar de la recuperación en la actividad económica y la fortaleza del tipo de cambio.

Otro aspecto importante de estos números es el papel que juega el cambio de inventarios.  Cuando examinamos las cifras del primer trimestre encontramos que el aumento del ahorro interno se explicaba completamente por una recuperación en los inventarios, que pasaron a 5.0 por ciento del PIB de 2.6 por ciento a principios del año pasado.  De hecho, al restar el cambio de inventarios al ahorro interno bruto, habíamos encontrado que el ahorro neto de inventarios disminuyó ligeramente, de 17.3 por ciento en el primer trimestre de 1999 a 17.0 por ciento en 2000.  Por lo mismo, al observar que el ahorro interno se mantuvo igual en el segundo trimestre, lo primero que sospechamos es que hubo de nuevo un aumento en los inventarios y una disminución en el ahorro interno neto.

Al comparar las cifras del segundo trimestre con el mismo periodo del año pasado, observamos que efectivamente los inventarios aumentan 1.0 por ciento del PIB, mientras que el ahorro interno neto de inventarios disminuye 0.4 por ciento.  Al comparar con el trimestre anterior hubo una pequeña mejoría, que se debe fundamentalmente al ciclo estacional, ya que casi siempre se ha observado que la acumulación de inventarios es mayor en el primer trimestre del año.  En este sentido, los inventarios disminuyeron de 5.0 por ciento a 4.1 por ciento del PIB, mientras que el ahorro interno neto de inventarios aumentó de 17.0 por ciento del PIB en el primer trimestre a 17.9 por ciento en el segundo.

En sí es una buena noticia para la economía mexicana, especialmente en el contexto del debate sobre el supuesto sobrecalentamiento de la economía mexicana.  A pesar del aumento extraordinario en el consumo, no existe mayor deterioro en el ahorro.  El ahorro actual no es la cifra más elevada, ya que hemos visto por lo menos cuatro trimestres con una relación mayor en lo que va del sexenio.  Tampoco significa una mejoría al mismo trimestre del año pasado (18.3 por ciento del PIB).  Sin embargo, rompe una tendencia a la baja que se maneja desde mediados del año pasado, que de continuar hubiera representado un peligro para el crecimiento a más largo plazo.

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