La Marcha de la Economía

 

Pulso Económico

La Marcha de la Economía

Por: Jonathan Heath®

Las autoridades monetarias han manifestado su preocupación por los efectos nocivos de una economía que crece demasiado rápido desde hace nueve meses.  En consecuencia, han incrementado seis veces en el transcurso del año su postura restrictiva de la política monetaria.  Sin embargo, la actividad económica sigue creciendo con gran dinamismo sin mostrar signos de una desaceleración.

El 15 de noviembre pasado, el INEGI reportó que el Producto Interno Bruto (PIB) del tercer trimestre había aumentado 7.0 por ciento con respecto al mismo trimestre del año anterior.  Dado que el primer y segundo trimestres habían crecido a tasas de 7.9 y 7.6 por ciento respectivamente, este dato fue interpretado como el comienzo de una desaceleración.  La mayoría de los analistas preveían que el cuarto trimestre crecería a una tasa sensiblemente menor, ya que la política restrictiva del Banco de México y el menor gasto público posterior a las elecciones, marcarían la pauta para que la actividad económica fuera creciendo a tasas menores.  Inclusive, hasta hace poco el consenso de los analistas encuestados por el Banco Central era que la economía crecería 6.8 por ciento en el año, lo que implica que el cuatro trimestre avanzaría únicamente 4.7 por ciento.

Sin embargo, la información acumulada en el transcurso de las últimas cinco semanas apunta en otra dirección.  Ya con el detalle que ofrece la desagregación por el lado de la demanda, encontramos que no hubo una incipiente desaceleración en el tercer trimestre, sino que inclusive se aceleró aún más la marcha de la economía.  Los pocos datos que tenemos disponibles para el cuarto trimestre, sugieren que sigue con la misma fortaleza.

El gobierno utilizó un supuesto de 7.1 por ciento de crecimiento para este año en la elaboración del presupuesto para el 2001, lo que implica un crecimiento de 5.9 por ciento para el cuarto trimestre.  Sin embargo, es muy probable que las ventas navideñas este año sean muy elevadas, ya que la masa salarial ha registrado un crecimiento importante, tanto por una mayor generación de empleo como por el aumento en los salarios reales.  De ser así, no nos debería sorprender que el cuarto trimestre crezca cerca de 7 por ciento e inclusive más, lo que significaría un aumento en el PIB entre 7.3 y 7.5 por ciento para el año.

Mientras que el PIB creció 7.0 por ciento en el tercer trimestre, menos que el 7.6 por ciento del trimestre anterior, la oferta agregada aumentó 11.4 por ciento, ligeramente superior al crecimiento observado en el segundo trimestre (11.2 por ciento).  La oferta agregada es la suma del PIB y de las importaciones.  La diferencia radica precisamente en que el aumento en las importaciones fue superior al crecimiento del trimestre anterior.

Por el lado de la demanda, podemos observar que todos los componentes crecieron más en el tercer trimestre que en el segundo.  El consumo privado aumentó 10.2 por ciento, más que el 9.7 por ciento observado en el segundo trimestre.  Este ritmo de crecimiento es mayor al observado en los mejores años del boom petrolero.  El dinamismo de este componente se refleja en el hecho de que su tasa de crecimiento ha sido superior al inmediato anterior por siete trimestres consecutivos.

Sin embargo, la aceleración no se limita únicamente al consumo privado.  El consumo del gobierno aumentó 6.0 por ciento, más que el 4.9 por ciento del trimestre anterior.  La inversión fija bruta creció 11.1 por ciento, mayor al 10.5 por ciento del segundo trimestre.  Las exportaciones registraron una tasa de crecimiento de 17.2 por ciento, superior al anterior de 15.9 por ciento.  Los componentes más importantes (consumo, inversión y exportaciones) crecieron todos a tasas de dos dígitos.  Sin lugar a dudas, el dinamismo es homogéneo.

Toda la información del inicio del cuarto trimestre con que contamos hasta la fecha, indica que el ritmo de crecimiento sigue igual.  La semana pasada, el INEGI reportó que la actividad industrial en octubre creció 7.3 por ciento, casi un punto porcentual más que en el mes de septiembre.  Anteriormente vimos que la tasa de desempleo para el mismo mes registró la tasa más baja en su historia.  Las importaciones crecieron a la tasa más elevada de los últimos cinco meses.  Por último, el nuevo Sistema de Indicadores Compuestos señala que no hay desaceleración a la vista.

¿Qué es lo que ha motivado la fortaleza con que se ha dado el crecimiento?  Los dos factores principales son la demanda elevada de nuestras exportaciones como consecuencia de la expansión norteamericana y el consumo privado que se ha visto alimentado por la expansión de la masa salarial.  En las últimas semanas, varios indicadores de la actividad económica de Estados Unidos sugieren que ya empezó a desacelerarse en forma muy clara.  Esto significa que deberíamos sentir en los próximos meses una disminución en el ritmo de crecimiento de nuestras exportaciones.

No obstante, la desaceleración en el consumo no parece estar a vuelta de la esquina.  Dado que se ha generado bastante empleo a través de los últimos años, la tasa de desempleo registra un nivel difícil de superar.  Esto se ha traducido en problemas en la disponibilidad de mano de obra calificada y la variable de ajuste ahora es el salario real.  Por lo mismo, son mucho más mexicanos que antes los que tienen trabajo y han recibido un aumento en su poder adquisitivo.  Muchos no tuvieron la oportunidad de aumentar su gasto por muchos años y acumularon los deseos de comprar muchas cosas.  Esta es la primera vez en mucho tiempo que han sentido que ahora sí pueden adquirir más bienes y servicios.  Dado que la producción nacional no satisface esta demanda, va a continuar el crecimiento de las importaciones por un rato más.

En el corto plazo, que podrían ser los siguientes dos o tres trimestres, vamos a observar que las exportaciones disminuyen mientras que las importaciones siguen creciendo a tasas más elevadas.  Parte de la disminución de las exportaciones significa por sí misma una reducción en las importaciones, ya que nuestras exportaciones contienen un alto contenido de insumos importados.  Sin embargo, no será suficiente para evitar un aumento importante en el déficit comercial en los siguientes meses.

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