Crecimiento, Inflación y el Corto

 

Pulso Económico

Crecimiento, Inflación y el Corto

Por: Jonathan Heath®

El martes pasado se dieron a conocer noticias muy importantes que afectan la marcha de la economía.  Existe preocupación por las Bancas Centrales de México y de Estados Unidos por  las presiones inflacionarias que pueden surgir de una actividad económica demasiado acelerada.

El periodo actual de expansión continua de la economía norteamericana está estableciendo un nuevo récord por su duración y fortaleza.  En el transcurso de los últimos nueve años, la Reserva Federal de Estados Unidos ha emprendido dos ciclos claramente identificados de mayor restricción monetaria para ayudar a prolongar el crecimiento sin que surjan presiones inflacionarias.  El primero fue en 1994 cuando incrementó la tasa de fondos federales en seis ocasiones, y el segundo empezó a mediados del año pasado y continúa a la fecha, también con seis aumentos en la misma tasa.  El resultado ha sido sumamente positivo, ya que no solamente se ha mantenido el crecimiento económico, sino que se ha dado en un contexto de poca inflación y niveles muy bajos de desempleo.

Sin lugar a dudas, la economía mexicana se ha beneficiado de este crecimiento.  Nuestras exportaciones se han ampliado a tasas elevadas por varios años.  Sin embargo, la economía interna ha presentado altibajos a raíz de los shocks del exterior y no ha presentado una expansión uniforme.  Pero poco a poco la expansión de las exportaciones ha generado más empleos y poder adquisitivo y finalmente se observa una recuperación vigorosa de la economía interna.  Esta es muy buena noticia, ya que significa que el crecimiento del PIB del primer trimestre de este año de 7.9 por ciento no es resultado exclusivo de las exportaciones, sino más bien es una expansión más homogénea de nuestra economía.

El crecimiento promedio de los últimos cuatro años ha sido superior a 5 por ciento y como resultado ha generado suficiente empleo para que la tasa de desempleo abierto registre sus niveles más bajos desde que se lleva la encuesta mensual.  Esto significa que la gran mayoría de los mexicanos tienen un trabajo hoy.  Puede ser que el empleo no sea el que deseamos:  No todos reciben los beneficios que marca la ley, ni logran trabajar todas las horas que quieren.  Posiblemente muchos de estos empleos no generen un salario decoroso o por lo menos, pensamos que deberíamos ganar más.  Sin embargo, no hay duda que la gran mayoría tiene trabajo.

Esto lo podemos percibir no solamente a través de las estadísticas de desempleo del INEGI, sino también por los montos de los aumentos salariales que se han otorgado en los últimos meses.  Por ejemplo, en el primer bimestre del año el sector manufacturero otorgó un incremento de 4.6 por ciento por arriba de la inflación.  Lo mismo sucedió en los establecimientos comerciales al mayoreo (6.5 por ciento) y en los al menudeo (5.7 por ciento).  Todo esto significa que la población tiene más trabajo y mejores salarios, lo cual se refleja en un aumento en el consumo.

Desafortunadamente, al igual que en Estados Unidos, una economía que crece en forma acelerada con base en el consumo está en peligro de percibir presiones inflacionarias.  El Banco de México advirtió el mes pasado que los factores principales que han ayudado a abatir la inflación son temporales y que no necesariamente van a repetirse en la segunda mitad del año.  Ante esta situación, lo más recomendable sería apretar la política fiscal para incrementar el ahorro público, frenar el ritmo de expansión y asegurar que no se generen desequilibrios que después podrían causar problemas mayores.  Sin embargo, el gobierno está más preocupado por el proceso electoral y por el hecho de que el candidato oficial ya no esta arriba en las encuestas.  Esto significa que el Banco Central tiene que asumir el liderazgo y aplicar los frenos a través de una política monetaria más restrictiva.

La buena noticia es que finalmente el Banco de México está actuando  en forma autónoma del gobierno federal e independiente del proceso electoral.  A menos de dos meses de las elecciones incremento el corto en anticipación a posibles presiones inflacionarias.  En el pasado, las autoridades monetarias hubieran aplicado un “largo” y hecho todo lo posible para que el PRI pudiera ganar, aunque después viniera una crisis traumática.  Esta es una de las primeras pruebas verdaderas de la autonomía del Banco de México y parece ser que la quiere aprobar.

Por último, conviene aclarar que el corto no significa que se esté retirando liquidez de la circulación.  El Banco sigue satisfaciendo todo el dinero que demanda la economía.  La diferencia es que los últimos 200 millones de pesos lo hacen a través de una ventanilla especial a una tasa muy superior a la que prevalece en la economía.

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