La Importancia del Bono Global

 

Pulso Económico

La Importancia del Bono Global

Por: Jonathan Heath

El viernes pasado se dio a conocer que el Gobierno Federal había emitido un Bono Global por un monto de mil millones de dólares.  A pesar de que se han realizado muchas colocaciones internacionales similares, est

á reviste una importancia singular.  En buena medida significa que la comunidad financiera internacional reconoce que México es diferente que Brasil.
El año pasado se caracterizó por un gran número de crisis económicas en diversas partes del mundo.  La recesión de Japón, el derrumbe financiero de Rusia y el efecto domino que arrasó a la mayoría de los países asiáticos, fue apenas el comienzo de una situación caótica mundial.  Se confirmó que la globalización se manifiesta principalmente a través del contagio de los problemas de una región a otra.  No solamente observamos cómo éste llegó a Brasil, forzando el abandono de su régimen cambiario, sino que también produjo problemas en Venezuela, Colombia, Argentina y Chile.  Finalmente, la volatilidad financiera que hemos observado en nuestro país y la desaceleración de la actividad económica son productos de este mismo fenómeno.
No obstante, muchos de los problemas no son simplemente producto de un contagio.  En el caso de Asia, la mayoría de los países afectados tenían un sistema bancario endeble.  Rusia no tenía una estructura productiva en pie y presentaba problemas múltiples en todos lados.  Brasil tiene sus finanzas públicas muy desequilibradas y una carga excesiva de su deuda interna.  Por lo mismo, son países muy vulnerables por méritos propios.
Existe otro grupo de países que han estado muy golpeados por la situación mundial, pero que no necesariamente tienen problemas internos del mismo calibre.  Aquí podemos situar a Chile que actualmente esta entrando a una recesión.  Este país ha sido el más exitoso de toda América Latina en los últimos quince años.  Ha logrado un crecimiento sostenido, una baja lenta pero continua en la inflación y una estabilidad envidiable.  Sin embargo, su alta dependencia de un solo producto de exportación resultó ser su talón de Aquiles.  El desplome internacional del precio del cobre ha provocado una situación difícil por primera vez en mucho tiempo.
Otro ejemplo es Argentina.  Al implantar una regla de convertibilidad en sustitución de las política monetaria y cambiaria, no tiene muchos instrumentos disponibles para contrarrestar los shocks del exterior.  Esto ha significado un alza en sus tasas de interés y una recesión casi automática.  Sin embargo, ha logrado evitar el regreso de la inestabilidad en términos de inflación y movimiento cambiario.  Los esfuerzos de saneamiento de sus finanzas públicas le dado mayor fortaleza a su Consejo Monetario.
México se sitúa en este grupo, en el sentido de que la desaceleración que vivimos viene fundamentalmente del exterior.  La recuperación sostenida de los últimos años ha sido resultado de aplicar los ajustes necesarios de buscar protegernos de nuestra propia vulnerabilidad.  Al igual que en Chile, hemos sido víctima del desplome en los precios internacionales de los bienes altamente comerciables.  Sin embargo, el gobierno ha respondido con una política fiscal mesurada que ha permitido evitar los grandes desequilibrios macroeconómicos.  Aunque nuestra transición hacia un nuevo sistema político no nos ha permitido realizar la reforma fiscal necesaria, hemos sostenido una disciplina fiscal adecuada.
Existe una clara diferenciación entre estos dos grupos; los que han caído víctimas de sus propios problemas internos a través de una mayor vigilancia mundial y los que han sufrido un contagio por asociación regional.  Los que se encuentran en el primer grupo no tienen a quien culpar más que a ellos mismos.  Sin embargo, los países del segundo grupo se encuentran ciertamente frustrados, ya que la disciplina ha mostrado ser insuficiente.
En el caso específico de México, nos hemos enfrentado a un incremento importante en la tasa de interés, que no solamente ha limitado las oportunidades de inversión, sino que ha hecho resurgir los problemas de endeudamiento de las familias y las empresas.  Al mismo tiempo, hemos sido víctimas de una sequía notoria en los mercados financieros internacionales.  Ha disminuido la inversión extranjera directa y no hemos podido colocar deuda en el exterior con la misma facilidad que en años pasados.  Esto ha hecho disminuir la inversión y el consumo, que muy pronto va a afectar la generación de empleos.  Sin lugar a dudas, la variable más importante para el desempeño futuro de nuestra economía es la recuperación de los mercados financieros internacionales.
Por lo mismo, la exitosa colocación del Bono Global es un signo alentador.  Primero, el interés por parte de los inversionistas institucionales norteamericanos y europeos podría significar una recuperación, aunque sea moderada, del mercado financiero internacional.  De ser cierto, no se dará la dificultad prevista por muchos analistas de financiar el déficit externo y la desaceleración económica podría resultar menor de lo que inicialmente se pensaba.
Segundo, significa que finalmente los inversionistas internacionales sí están conscientes de la diferencia entre el primero y segundo grupos que señalamos anteriormente.  Es lógico que disminuyen los flujos de capital a Brasil si este país tiene problemas fiscales que finalmente hace resaltar un riesgo mayor.  Sin embargo, México ha aplicado una disciplina fiscal y monetaria que no ha sido fácil e inclusive ha producido problemas políticos a poca distancia de las elecciones presidenciales.  Castigar a México por los problemas de Brasil es un mensaje equivocado.  Si es cierto que México tiene mucho mejores fundamentos que otros países, entonces merecemos un trato distinto.
Debemos reconocer que este bono global es apenas un primer paso.  No significa un pase automático a todas nuestras necesidades de financiamiento.  Sin embargo, significa que el gobierno ha hecho un buen trabajo de convencimiento con la comunidad internacional.  Significa que los esfuerzos por mantener la disciplina macroeconómica son importantes.  Es una señal confortante en un momento difícil.

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