El Programa de Política Monetaria Para 1996

 

Pulso Económico

El Programa de Política Monetaria Para 1996

Por: Jonathan Heath®

La critica a la política económica de este año ha sido muy amplia.  No es para menos, se consideramos que la inflación terminará por arriba del 50 por ciento, la tasa de desempleo (incluyendo a todos los que ganan menos de un salario mínimo) se ubicará cerca de 25 por ciento y la caída en la actividad económica podrá ser hasta 7 por ciento.

Dentro de esta crítica generalizada, una de las partes que ha recibido mucha atención ha sido la política monetaria.  Algunos han criticado la aparente obsesión del Banco de México por abatir la inflación y evitar cualquier indicio de expansión monetaria.  Ellos mantienen que ha sido la política monetaria la que ha inducido la recesión actual a través de una restricción crediticia masiva.

Otros han criticado a las autoridades monetarias de ser muy cerrados en su enfoque y de no explorar alternativas, como la de buscar un abatimiento inflacionario más gradualista.  Citan frecuentemente al caso Chileno, en que buscaron una reducción paulatina pero constante en la inflación; sus resultados en cuanto a estabilidad son hoy en día envidiables.

Han existido otros que han criticado al Banco de México de no ser lo suficientemente restrictivo.  Estos creen que la solución completa esta en la política monetaria.  El hecho de que la inflación vaya a terminar en 52-53 por ciento es resultado de una expansión indebida en el crédito interno neto del banco.

Por último, existe mucha critica en cuanto a la política de divulgación del Banco.  La nueva información dada a conocer semanalmente es incompleta y confusa.  El FMI esta juzgando a la política monetaria bajo parámetros diferentes, los cuales no han querido divulgar.  Los resultados han sido falta de credibilidad y confianza en nuestras autoridades monetarias.  Si hay alguien que haya leído esta columna con anterioridad, definitivamente me podrán ubicar en este último renglón.

El programa de política monetaria para 1996, de alguna forma u otra, responde a todas las diferentes criticas.  Han escuchado a las sugerencias en cuanto a la divulgación de información, lo cual muestra una actitud abierta.  En el programa, se presentan la mayoría de las metas trimestrales y cambian las definiciones utilizadas para acercarse más a los estándares internacionales.  Aunque es una política que busca todavía reducir fuertemente la inflación, permite una ligera remonetización.

El programa no busca evitar cualquier indicio de expansión monetaria, como ha sido criticado.  Se anticipa un aumento de la base monetaria de 28.6 por ciento para el cierre del año entrante, arriba de la inflación esperada y el crecimiento real de la economía.  De esta forma se busca acomodar un aumento en la demanda de dinero que deberá resultar de la recuperación económica y la baja en inflación.

No obstante, tampoco podemos ir al otro extremo y decir que esto representa una relajación de la política monetaria.  La inflación termino arriba del 50 por ciento como resultado de la mayor depreciación del tipo de cambio.  Los quienes vaticinaban que el año entrante la inflación podría terminar entre 75 y 100 por ciento debido a la expansión permitida en la base monetaria hacia fines de este año, mostraron estar más allá de una simple equivocación.  Tal y como lo hace el Banco de México, resulta indispensable considerar los factores estacionales durante el año.

Por último, me parece muy positivo que el Banco de México escucha las criticas constructivas y que los tome en cuenta.  La utilización de definiciones propias de reservas diferentes a las del FMI, no solamente confundía a mucha gente, sino que le restaba credibilidad a la propia institución dado que se prestaba a pensar que había manipulación de datos.  De igual manera, la no divulgación de todas las metas daba la impresión de que se quería cubrir algo ilegal o indebido.

Aunque ya conocemos los detalles del programa, falta conocer la nueva divulgación semanal de las cifras.  Esta tiene que ser mucho más clara y explícita a la versión actual.  Debe evitar que analistas tengan que manipular los datos para llegar a obtener la cifra precisa.  Debe incluir todas las anotaciones metodológicas y fórmulas específicas.  Debe incluir las diferentes definiciones de reservas (ya que cada definición nos explica algo diferente).

Durante la presentación del programa, uno de los funcionarios de la Institución subrayo el hecho de que la política de divulgación del Banco de México es de las mejores del mundo, dando como ejemplo el Bundesbank de Alemania, que casi no da a conocer información alguna.  Sin embargo, muy pocos dudan de la efectividad del Banco Central de ese país.  Las constantes devaluaciones y sus consecuencias inflacionarias en nuestro país nos han hecho dudar de las políticas e instituciones monetarias.  Ahora con la autonomía, el Banco de México tiene mucho que probar.  Una buena política de divulgación es un buen comienzo.

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